Evergrande.D'ici la fin du mois de mars. Réveillon du nouvel an. PARTY !
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AmericanPatriot
(@ColdWarPatriot)Crise de l'immobilier en Chine : Evergrande, Shimao et d'autres magnats déchus se précipitent sur les bouées de sauvetage pour résoudre le mal de tête de la dette de 232 milliards de dollars
sam. 25 mars 2023, 10:30 UTC+1· 9 minutes de lecture
La reprise post-pandémique de la Chine envoie un message clair et urgent aux magnats de l'immobilier déchus de la nation : formez-vous, réorganisez-vous et continuez à régler leur dette.
La ruée est lancée.
Hui Ka-yan de China Evergrande et ses pairs assiégés de l'industrie ont fait de mars un objectif clé. D'ici la fin du mois, ils veulent avoir conclu un accord avec leurs créanciers, ou au moins avoir quelque chose à montrer. Sinon, ils pourraient manquer le canot de sauvetage de Pékin pour le secteur et perdre toute bonne volonté restante parmi les créanciers au cours de la crise qui couve depuis deux ans.
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Hui, l'homme derrière le constructeur le plus endetté au monde, avait de nombreux analystes et créanciers qui veillaient tard mercredi soir. La société a annoncé à 23 heures un plan de réorganisation de plus de 19 milliards de dollars de dette offshore. La sombre alternative est une liquidation, avec seulement 2 à 9 % de recouvrement pour chaque dollar US dû.
Evergrande veut gagner le soutien des détenteurs d'obligations d'ici le 31 mars. Les créanciers, y compris les fonds spéculatifs qui s'attaquent à la détresse du marché, sont susceptibles d'accepter et de profiter de la vague de reprise pour tirer davantage de profit de plus de 100 milliards de dollars de dettes en défaut dans le secteur immobilier.
Hui Ka-yan (debout, au centre) lors d'une cérémonie de signature non datée avec ses cadres supérieurs, s'engageant à livrer les projets de maison aux clients à temps. Source : Weibo septembre 2021 alt=Hui Ka-yan (debout, au centre) lors d'une cérémonie de signature non datée avec ses cadres supérieurs, s'engageant à livrer les projets de maison aux clients à temps. Source : Weibo septembre 2021>
"Plus vite ils résoudront leurs défauts, plus vite ils pourront accéder à certaines de ces politiques de soutien à terre", a déclaré Brandon Gale, chef du groupe de restructuration de Houlihan Lokey en Asie, qui conseille certains développeurs en difficulté, dont Evergrande. Il y aura plus de progrès en matière de restructuration cette année en raison "d'un changement radical dans l'attitude des développeurs", a-t-il ajouté.
Hui n'était pas seul au plus grand rassemblement politique de Chine. Hui Wing-mau du groupe Shimao, Ou Zongrong de Zhenro Property, Zhang Li de Guangzhou R&F Properties et Yeung Kwok-keung de Country Garden faisaient partie de la douzaine.
Depuis que le gouvernement a abandonné sa politique zéro-Covid, l'économie bourdonne à nouveau et les bureaucrates pro-croissance de Pékin se préparent à injecter plus de liquidités pour alimenter l'activité. Des pousses vertes émergent du marché immobilier de 2,6 billions de dollars américains, soutenant la partie obligataire depuis fin octobre.
Les 100 plus grands promoteurs chinois ont enregistré 461,6 milliards de yuans de ventes sous contrat en février, selon China Real Estate Information Corp. Cela représente une augmentation de 15 % par rapport à il y a un an et le premier rebond depuis juillet 2021. Les prix des maisons ont augmenté de 0,3 % en février . à partir de janvier, la première augmentation depuis septembre 2021, a indiqué le gouvernement.
La hausse des ventes donne du peps aux prix des obligations immobilières sur le marché secondaire. Un indice qui suit les obligations chinoises à haut rendement en dollars, notées junk, dominées par les émetteurs immobiliers, a bondi de 90% par rapport au creux du 3 novembre, avant de diminuer par rapport au sommet de février.
Le rallye obligataire depuis début novembre suggère que les magnats de l'immobilier ont probablement raté le prix le moins cher pour restructurer leur dette, selon Ron Thompson, directeur général d'Alvarez & Marsal Asia, qui dirige la pratique de restructuration de l'entreprise dans la région.
"Les accords commencent à être conclus parce qu'ils négocient depuis très longtemps et maintenant ils savent où en sont les résultats les uns pour les autres", a-t-il déclaré. Dans le passé, la plupart des créanciers estimaient que les entreprises n'étaient pas disposées à payer, mais maintenant ils ont réalisé "qu'il y a potentiellement un problème de trésorerie, donc cela nécessite une décote".
Evergrande a offert cette semaine à ses créanciers le choix de remplacer la dette existante par de nouvelles obligations arrivant à échéance dans cinq à 12 ans. Ils pourraient également échanger des dettes contre des actions du promoteur ou de ses unités dans les services de gestion immobilière ou la fabrication de voitures électriques.
Les analystes s'attendent à ce que d'autres développeurs en difficulté précipitent leurs plans de résolution de la dette ce mois-ci. Sunac, le quatrième plus grand acteur, dirigé par le fondateur Sun Hongbin et aux prises avec 9,1 milliards de dollars de dette offshore, devrait obtenir un soutien pour son entraînement, ont déclaré à The Post des sources proches du dossier.
CIFI Holdings a déclaré que "des progrès significatifs ont été réalisés" pour la restructuration de sa dette de 6,85 milliards de dollars, ajoutant que les pourparlers avec les créanciers commenceraient avant la fin mars. Logan Group a déclaré le 13 mars que les pourparlers pour réorganiser sa dette de 6 milliards de dollars commenceraient "maintenant", tandis que Zhenro Properties s'attend à ce qu'une proposition préliminaire de restructuration de sa dette de 540 millions de dollars soit disponible ce mois-ci.
Parmi près de 30 promoteurs endettés, neuf ont proposé ou au moins promis de dévoiler leurs plans de restructuration au cours des trois premiers mois de cette année, selon les données compilées par The Post. Sept ont conclu des accords avec leurs créanciers et prêteurs.
"Il est encore tôt pour dire si nous sommes satisfaits des résultats, mais il est clair que l'incertitude a été réduite", a déclaré Mark Dong, co-fondateur de Minority Asset Management à Hong Kong, qui a acheté des obligations immobilières en difficulté à la fin de l'année dernière. Le plan d'Evergrande "est un accord important qui apportera une référence à d'autres développeurs dans des situations similaires".
"Pour nous, le temps n'est pas la chose la plus urgente", a-t-il déclaré. "Un bon plan est vraiment ce qui compte."
Le plan d'Evergrande "établit un résultat net", car le poids lourd de l'industrie est le plus endetté et son offre devrait être la plus difficile, a déclaré Raymond Cheng, directeur général de CGS-CIMB Securities.
"Pour d'autres grands développeurs comme Shimao, Kaisa Group et Sunac, une prolongation de six à dix ans serait raisonnable, tandis que pour les développeurs dont la dette est plus petite, elle devrait être d'environ trois à cinq ans", a-t-il déclaré. "Si leurs offres sont moins attrayantes que la proposition d'Evergrande, alors cela ne montre aucune sincérité et il serait difficile de convaincre les créanciers."
Pour l'instant, Sunac, CIFI Holdings et Fantasia Group ont mis en avant ce qu'ils pensent être de bons plans. Ils proposent un échange de dettes contre des fonds propres pour leurs créanciers et demandent une prolongation des échéances des obligations de deux à neuf ans. Des acteurs plus petits comme Modern Land et China Fortune Land ont gagné plus de temps – jusqu'à huit ans – pour rembourser leurs emprunts.
Cette année, Fantasia a obtenu de ses créanciers offshore qu'ils acceptent un échange de dettes contre des actions de 1,3 milliard de dollars. Il reste à voir combien d'autres développeurs pourront emboîter le pas. Pourtant, un problème pour le plan d'échange d'actions est la dilution de l'influence du président, a déclaré Thompson.
"Ce sont essentiellement des entreprises familiales, et il y a une loyauté des dirigeants envers le patron", a-t-il dit, ajoutant que l'avenir est si incertain que certains pensent qu'il vaut mieux chercher des extensions et accorder l'abstention nécessaire sans la coupe de cheveux.
L'accent sera mis sur les créanciers d'Evergrande, pour voir ce qu'ils accepteront d'ici vendredi. Ils devront réfléchir sérieusement à l'échange de dettes contre des capitaux propres, car l'unité EV d'Evergrande a déclaré mercredi que c'était "risque d'arrêter la production" face à une crise de liquidité débilitante.
Evergrande est toujours confronté à des problèmes existentiels, a déclaré Brock Silvers, directeur général basé à Hong Kong de la société d'investissement Kaiyuan Capital. Le développeur a besoin de 44 milliards de dollars de financement supplémentaire au cours des trois prochaines années pour surmonter la crise.
Le fabricant de véhicules électriques d'Evergrande a manqué le paiement des salaires de certains de ses employés et a pris du retard dans le paiement d'un certain nombre de fournisseurs pour l'équipement d'usine l'année dernière. Photo : Bloomberg alt=Le fabricant de véhicules électriques d'Evergrande a raté le paiement des salaires de certains de ses employés et a pris du retard dans le paiement d'un certain nombre de fournisseurs pour l'équipement d'usine l'année dernière. Photo : Bloomberg>
"Est-ce qu'un investisseur, ayant été brûlé par la mauvaise gestion financière de Hui, veut vraiment parier la totalité de sa participation sur la nouvelle entreprise EV de Hui?" Il a demandé. "Peu probable."
Le temps presse, selon les analystes, car les discussions sur une autre récession ne disparaîtront pas au milieu des récentes turbulences bancaires aux États-Unis et en Suisse. Pékin a jeté un canot de sauvetage en volte-face. Le "trois lignes rouges" La politique qui a déclenché la déroute de l'industrie a été assouplie.forfait trois flèches" en novembre pour annuler la crise du crédit.
Les autorités locales font également leur part pour stimuler les ventes de maisons, en levant les plafonds d'achat, en assouplissant les règles de résidence et en abaissant les exigences de paiement initial, entre autres. En conséquence, les acheteurs dépensent à nouveau, bien qu'avec prudence.
En ce qui concerne les acheteurs de maison moyens comme le couple marié Ethan Shi et Stephanie Tan, les promoteurs immobiliers entachés de défauts de paiement se débattront dans une bataille de confiance pour attirer les acheteurs de maison dans leurs salles d'exposition.
Shi et Tan sont sur le marché pour leur première maison, à Shenzhen, la ville la plus riche de la province méridionale du Guangdong. Le pôle technologique a mieux résisté à la pandémie et à l'effondrement du marché du logement que les autres villes de premier plan. Ils devront peut-être creuser profondément - non seulement dans leurs propres économies, mais aussi dans celles de leurs parents.
"Nous ne choisirons que parmi les promoteurs publics sans mauvais antécédents", a déclaré Shi, un cadre de l'industrie financière de 31 ans. "Peu importe l'ampleur des remises offertes par les promoteurs privés, ils ont toujours des problèmes pour livrer des maisons pré-vendues. C'est tout simplement trop risqué d'être n'importe où près d'eux."
C'est un signal d'alarme pour les développeurs de réparer leur trésorerie et leurs bilans, non seulement pour Evergrande mais aussi pour des pairs en difficulté comme Powerlong Real Estate Holdings, Sunac et des constructeurs stressés comme KWG Group Country Garden Holdings.
« Sans savoir où s'arrête le financement, de nombreux développeurs doivent concevoir des plans de restructuration à la volée, à travers de longues négociations avec les banques, les détenteurs d'obligations et les gouvernements locaux », a déclaré Andrew Collier, directeur général d'Orient Capital Research.
Un cadre supérieur d'un constructeur de maisons en difficulté a déclaré que son entreprise s'efforçait maintenant de se réorganiser pour attraper le vent arrière de financement. Un autre dirigeant a déclaré que les constructeurs ne savaient pas s'ils pouvaient obtenir un accès complet aux outils politiques de Pékin.
Alors que les développeurs espèrent pouvoir monter sur le canot de sauvetage, Pékin semble être sélectif dans son traitement. Un dirigeant de l'industrie a déclaré que les autorités étaient restées vagues quant à savoir qui méritait son soutien en liquidités, provoquant de l'anxiété parmi les magnats déchus.
"Tout le monde voulait participer à la reprise du marché, et c'est assez encourageant ces derniers temps", a déclaré Sandra Chow, co-responsable de la recherche Asie-Pacifique au sein de la société de recherche sur le crédit CreditSights. "Mais jusqu'à présent, ce que nous voyons, c'est que l'aide est très sélective pour ceux qui sont plus exposés aux villes de premier et de deuxième rang et [ceux] qui détiennent des actifs commerciaux comme des centres commerciaux."
Cet article est initialement paru dans lePoste du matin de la Chine du Sud (SCMP), la voix la plus autorisée sur la Chine et l'Asie depuis plus d'un siècle. Pour plus d'histoires SCMP, veuillez explorer leApplication SCMPou visitez le SCMPFacebooketTwitterpages. Copyright © 2023 South China Morning Post Publishers Ltd. Tous droits réservés.
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